最快第二季度上市 威马汽车有望归位新势力一线

此前危机缠身的威马汽车，近日迎来重大利好转机。1月12日，APOLLO智慧出行集团有限公司（以下简称“APOLLO出行”）发布公告称，公司全资附属公司与威马控股有限公司订立收购协议，拟以20.23亿美元（约合158亿港元）收购其全资附属公司WMMotor Global Investment Limited的全部已发行股本，并将以每股0.55港元的发行价配发及发行约288.25亿股。

随着本次APOLLO出行发布的收购公告，威马汽车的上市路径进一步确定。据接近威马汽车方面人士向《证券日报》记者透露，公告经香港联交所审核批准挂网，双方公司交易对价也经联交所审核同意，后续流程主要为阿波罗对威马进行尽职尽调。

“考虑到威马已于2022年5月31日递交A1招股书且完成3-4轮对联交所问题的回复，故上述尽职尽调具备已经香港联交所充分审核的材料为基础，计划可在2-3月内完成。乐观估计威马最快会在本年二季度完成挂牌。”上述人士表示。

中国乘用车产业联盟秘书长张秀阳认为，APOLLO出行与威马战略合并可谓各取所需。对威马来说，被收购上市可以最快速度登陆资本市场，获得大量资金注入，以备后续研发制造和发展。对于在国内没有建造生产基地的APOLLO出行而言，则可借助威马在温州、黄冈两座全资质智能制造基地实现产能提升。

不过，同时他也指出，威马和APOLLO出行的财务状况都不容乐观，在汽车业务上的竞争力还有待考察。据记者观察，1月13日盘中，APOLLO出行市值仅为23.94亿港元，此次增发收购体量相当于上市公司6.6倍。

收购与融资齐头并进 作价25亿美元最快第二季度挂牌

在Apollo出行的收购公告中，除对交易价格及股份作出详尽描述外，亦同时披露了三笔合计高达约20.1亿元人民币的融资信息。记者查阅公告显示，三笔融资分别来自港澳地区商业银行的2.5亿港元、铜矿企业正威国际的5亿元以及威马汽车D轮最大投资方雅居乐的15亿港元。

公开信息显示，上述港澳地区商业银行为威马现有银团的参团行之一；雅居乐是威马此前D轮最大投资方，且是目前威马除管理层之外第一大股东；而正威国际是国内最大的铜矿企业。有接近威马汽车人士对《证券日报》记者表示：“威马具有极大可能性在本年二季度完成挂牌，上述三笔资金将用于增加现金储备，补充现金流和所需运营资金。到港股挂牌日，威马汽车预计还将完成不少于5亿美元的股权融资。”

需要指出的是，相较2021年57亿美元的估值，此次Apollo出行对威马的收购对价20.23亿美元，这意味着威马汽车的估值较此前大幅缩水56%。

据了解，本次交易采用了市销率计算方式，以威马2021年全年47.4亿元的销售收入，及港股新能源汽车股约3.9倍的市销率，威马3.7倍数的估值水平大体在合理范围之内。作为对比，蔚来为3.3倍；小鹏为1.9倍，理想为4.3倍，零跑为6.1倍。

记者查阅得知，威马汽车56%的估值跌幅水平，也基本接近行业平均水平。以其他新势力为例，蔚来相对于2021年市值下降了51%，小鹏下降了71%，理想下降了35%。

此外，针对Apollo每股0.55港元的发行价，威马方面对《证券日报》记者表示：“计算逻辑参考过去三年Apollo发行新股份的过往发行价及可换股债券的兑换价，平均价格为0.51港元。”

品牌向上与产品出海进行时 造车新势力座次格局将迎来数轮冲击

过去的一年，我国汽车市场在跌宕起伏中深度调整，疫情冲击、芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等因素影响下，新势力们都在努力实现着各自的既定目标，其中品牌向上和产品出海成为共同选项。

在完成并购上市同时，威马汽车有意完成品牌与产品战略升级——通过与阿波罗共同研发，贯通主流、高端和超豪华三大市场，提升资本市场的认可和整体企业价值。具体而言，包括15万元-35万元覆盖主流市场的威马汽车、60万元-80万元高端品牌A@X，以及专注超豪华车市场的Appollo跑车。

产品出海方面，接近威马方面人士表示，威马将与某跨国车企开展战略合作。“该跨国集团旗下有超过20个汽车品牌，在欧洲有超1000家经销商，年销售量高达600万辆。不过随着以比亚迪为首的中国新能源车快速打开欧洲市场，特斯拉在德国超级工厂启动量产，让该集团也进入到腹背受敌的境地，遭遇着紧迫的产品及品牌的真空期。”上述人士对记者表示。

2022年，主打性价比的哪吒、零跑汽车已经冲破了“蔚小理”构建的轮流坐庄的高端新能源圈层，销量迅速爬坡，从二三线阵营直冲第一梯队。

“对于拥有技术和规模两大基本盘的比亚迪、特斯拉等头部企业来说，发展势能巨大。而对于尾部的，尤其是全年销量尚不足万辆的车企而言，补贴退出后生存压力会更大。”张秀阳认为，2023年国内将有超过100款新能源汽车上市，市场竞争烈度会超过以往，造车新势力的格局和座次还将迎来数轮冲击和改变。（证券日报 龚梦泽）